皇冠信用网开户(www.hg108.vip):“球帅”李彪做投资:知人善用,人尽其才

皇冠信用网开户www.hg108.vip)是一个开放皇冠正网即时比分、皇冠信用网开户的平台。皇冠信用网开户平台(www.hg108.vip)提供最新皇冠登录,皇冠APP下载包含新皇冠体育代理、会员APP,提供皇冠信用网代理开户、皇冠信用网会员开户业务。

世界杯赛意渐浓之时,一位酷爱足球的基金经理映入笔者眼帘。

鑫元基金李彪曾经在某次访谈中打趣道,自己做投资时就像在管理一支足球队:在行业配置上,有锐意进取的前锋、有从旁侧应的边锋、有稳健持重的后腰,也有固守阵地的后卫。

鑫元基金

李彪

当进一步细究其持仓,我们还能看到在选股层面,他也能像执掌足球队般做到风格多样化:有谋求高成长的科技股、有压舱石一般的价值股。

作为球队的主帅,他知人善用,人尽其才,将球队的战斗力近乎发挥到了极致。他目前在管的所有基金的任期回报,均居同类前20%。截至11月25日的Wind数据显示,李彪自2020年2月18日接手的鑫元欣享A,在其任职期内,年化收益率超过18%,居同类产品的前1/10,期间最大涨幅超过127%;尤其亮眼的是成立于今年3月30日的鑫元长三角混合,成立以来收益率22.42%,在2988只产品中排名第3位。

另两只产品,鑫元安鑫回报A在李彪任职期内收益,居偏债混合型基金的前6%;2021年7月成立的鑫元鑫动力A,在同类产品中居前20%。

01

要做到这一点,能力圈宽广显然是前置条件。

李彪成为中生代绩优基金经理,是在私募投资公司、期货公司、公募基金行业不同的专业赛道中历练10年多使然。他2016年5月加入鑫元基金,2019年6月11日起担任基金经理,目前兼任鑫元基金股票投资部总经理。

在多年的投研生涯中,他将涉猎范围不断外扩,几乎涵盖到了国民经济的各个领域。

尤其是从消费类的家电、食品、饮料到科技类的军工、电子等,他逐支逐支地悉心钻研,最终构建起了投资能力的护城墙。

李彪不押注单一赛道,适度分散行业配置,降低组合波动。根据产品季报,他管理的产品所覆盖的行业一般在12-15个。

做到了行业上的宽覆盖,他在配置层面就可以有更多选择。比如他的持仓可以说是相对均衡。以他在管的鑫元欣享灵活配置为例,在基金的二季报中,前十二大重仓就包含了电力、食品、汽车、国防等多个行业,且单个行业的配置比例多在2%至11%区间。

来源:Choice,截至2022.6.30

在行业分散配置的同时,李彪又做到对精选标的重仓持有,即以个股集中的方式确保组合的进攻性。

长期以来,消费与成长是李彪重点布局的两个方向,二者往往配置占比较高。比如鑫元欣享灵活配置A的二季报显示:电力设备和食品饮料分别以23.09%、16.27%的行业配比,位居重仓行业前列。

02

在访谈过程中,笔者发现李彪其实非常健谈。他凭借多角度的发散性思维,能非常快地把握住事物的主要矛盾,并积极地做出回应。

李彪深知盲人摸象的道理,所以对于选股一事,他选择从多个角度去做调研。在具体方法上面,他提出了估值、成长性、壁垒的三重考虑。

在他看来,比起“不可能三角”,估值、成长性、壁垒更像是提供了三个窗口,让投资者能够一窥公司内里的潜在价值。

在估值方面,他从宏观层面出发,以跟踪政策底和股债收益率的角度,指出了权益市场的底部状态,同时还在中观层面做出分析,对各行业的估值现状如数家珍。

做投资时,他非常注重上市公司的成长性。在这方面,他有着两个维度的选股标准:一是公司所处行业具备成长性,二是公司在行业内部的份额在成长。如他所说的,某些公司能够抢占海外的份额,来实现国产替代,这类公司是他的心头宝。

在他的投资框架中,行业和公司壁垒优势占着一席之地。他不仅仅将目光着眼于某些高精尖的技术壁垒,还提出了消费类行业的品牌效应。比如,某些白酒公司的估值,不可避免地包含着品牌的溢价,而这也恰恰成为了一种品牌壁垒。

在这三重考虑之上,李彪还格外关注业绩的持续性。在他跟踪过程中,一旦发现公司所处行业的景气度低于预期,比如消费复苏的数据不及预期;或者投资逻辑发生了重大改变;国产替代的进程难以实现;或者公司业绩不及预期;公司渗透率停滞,甚至下滑,他都会果断减仓。

这三个出发点,其实结合了自上而下和自下而上的选股策略,让他能够优中选优,选拔出能够创造高额收益的标的。比如,在基金季报中,李彪左侧布局的璞泰来(603659),个股区间涨幅一度超过了70%。

总地来说,李彪对投资的感悟是深刻的,他分享的道理也很多。比如,他说了这样的一些金句:

1.把研究做透,就不容易出错。如果错了就及时认错。

2.很多人注重成长忽略估值;注重成长和估值,又不那么注重壁垒。我是成长性、估值、壁垒,包括持续性都很注重。

3.做减法很重要,要清楚自己的能力圈,所以对看不太清楚的领域不要随便跟风。

4.要寻找未来的趋势,但在趋势快结束的时候要逆市。

5.用上市公司的业绩去驱动股价的上升。因为业绩增长了,股价才会涨得令人踏实。

低估值策略一定是要对政策有强变化预期,这样低估值才可能有效

问:能否用一两句话简单介绍下自己的投资方法?

李彪:自下而上与自上而下相结合。一方面自上而下选景气行业,另一方面自下而上挖个股。

问:你在做行业配置时,秉承中观策略吗?

李彪:会的,就是沿着景气度去寻找。我们在选股时,需要考量景气度,包括边际上行的情况;当然还要结合估值和宏观因素来综合分析。

我们会有一个名单,这是紧跟和深入微观公司的结果。我们研究这些公司的成果还会正向反馈到中观的维度。比如,好几家公司都反馈订单很好,那大概率行业景气度很高;如果订单没以前那么好,那景气度就差一点。

问:你的选股标准是什么?

李彪:未来三年有40%的成长性,且第四年成长性不低于30%。这是第一个要素。

第二个要素是公司的管理层比较专业、敬业。

问:会做一些低估值策略吗?

李彪:低估值策略也会有。但不能陷入到低估值陷阱里。低估值策略一定是要对未来的政策(向好的)有强变化预期,这样低估值才可能有效。

问:在一些高成长赛道里边,如何挖掘细分领域机会?

李彪:我一般基于两个维度:一个就是行业有较高的成长性;第二个就是如果行业的成长性一般,但是公司的份额很低,有较大的成长空间。

关于布局,我举个例子。比如某些公司抢占海外的份额,来实现国产替代。这类公司我就比较喜欢。

深度研究,就能减少出错。如果错了就及时认错

问:从业绩归因角度,你觉得今年的超额收益来源,主要有哪些?

李彪:大概择股占30%-40%、择行业30%-40%、择时20%-30%。我觉得今年选方向很重要。如果按往年,可能会是择股或者择时。今年这个情况下,我做了几次择时。

问:当自己的判断与现实有较大出入时,你如何做好风险控制?

李彪:首先,深度研究,把研究做透,就不容易出错。

第二,个别出错,一定是缘于研究还不够深入,或者是在市场逼空的环境中匆匆忙忙地做交易产生的。

第三,如果错了就及时认错。

问:你认为是做错了,会有哪些评判标准?

李彪:我以自身的经历,举例说一下吧。

第一是发现景气度持续低于预期。

第二是逻辑发生了重大变化。比如此前认为消费复苏有机会,但最后发现未来1到2年根本没有投资消费的机会,那肯定就是错了。

第三是冲着国产替代去做布局的,但发现国产替代的进程未来几年很难实现,这也说明自己选错了。

第四业绩不及预期。比如原本认为渗透率会持续提升,但渗透率不仅没提升,甚至是下降了。

问:买入的公司跌了,但逻辑没有变化,你是选择越跌越买,还是会依据市场情绪面的波动做一些调整呢?

李彪:我应该会越跌越买。情绪面高了,可能慢一点;情绪面低了,就多买一点。应该是这个节奏。

问:对于好公司、好行业、好价格“不可能三角问题”。你觉得三个方面孰轻孰重?

李彪:这得参照宏观层面的变化了。比如说今年,美债利率往上走的时候,我们会重视估值;如果市场钱多、美债利率往下走,那我们就会重视成长性。

问:你的换手率高吗?能力边界是在多大的规模?

李彪:我的换手率其实不高的。三季度我的换手率大概在50%,就是一个季度0.5倍的增长。因为很多家压箱底的东西没动,我只需要做一部分的切换。

管理规模的话,我觉得到100亿没什么问题。

问:前几年市场行情比较好的时候,买入一家好公司长期持有,可以赚贝塔跟阿尔法的钱。但今年换手高一些反倒是业绩会好一些。

李彪:对的。我今年其实也是有换手。沿着趋势做一些切换,或者说做到了提前布局,反而优于布局传统行业的表现。

问:关于投资中的胜率、赔率,你有什么心得吗?

,

三公大吃小www.eth108.vip)(三公开船)是用以太坊区块高度哈希值开奖的棋牌游戏,有别于传统三公大吃小(三公开船)棋牌游戏,三公大吃小(三公开船)游戏绝对公平,结果绝对无法预测。三公大吃小(三公开船)由玩家PK,平台不参与。

,

李彪:在2021年初的时候,我发现消费的胜率很高,但是赔率太低了,所以我当时减仓了一些消费头寸。

近期我觉得港股好,因为他在估值有优势的基础上还跌了这么多,所以它的赔率大幅提高。

我希望基金回撤不要这么大,净值稳步增长

问:从业以来一定有过难忘的经历,能分享一下?

李彪:在2015年6月份到2016年6月份时候,我见证了市场的暴涨暴跌。当时我在想:希望自己的基金回撤不要这么大,有个稳定的增长。

为了要达到目的,一定得下很多苦功夫。

问:在你的投研生涯中,有没有比较认可的理念,比如逆向思维之类?

李彪:我很认可逆向思维,特别是在行情的中、尾部阶段。适当做一些逆向投资,这也是为什么今年有一段时间我们可以把回撤控制得比较好的原因。

比如说现阶段很火的,但明年很难比今年更火;今年的成长性很好,但长期不可持续。这就是典型的逆向思维。那这个时候就不适合去加仓,而是去做减仓。

问:能否概括总结一下自己的投资经验?

李彪:要寻找未来的趋势,但在趋势快结束的时候要逆市。这是第一句话。

第二句话也是我说得最多的,用上市公司的业绩去驱动股价的上升。因为业绩增长了,股价才会涨得令人踏实。

第三就是选择高壁垒、高成长性,且估值偏低的公司。

第四也是老生常谈的,不要单押一个行业。

问:面对市场震荡,你是如何应对的?

李彪:第一个方面,一些小而美的公司,由于业绩好,会表现得比较好。我们需要提前布局。

第二个方面就是说我们不是拘泥在一个方向,或者说一个板块上,在配置上比较均衡。

我们也布局了一些和政策相关度较高的行业。举个例子,因为我们早就布局了“安全”题材的标的,比如军工、半导体的零部件等,所以在今年10月份市场回调的时候,我们的回撤就比别人少。

在做以上三个方面布局时,我们还是很注重估值,同时也兼顾公司质地。所以回调的时候也比较少。比如七、八月份这些热门板块开始下跌的时候,我就做了一些切换,换成了一些中、小市值的公司。

问:你觉得当前市场最大的机会在哪里?

李彪:第一点是成长性好的。一家公司的估值下来了,不贵,而成长性又很好,这种就是我非常喜欢的。

第二点是港股这个方向。很多公司大跌,表面看是受美债收益率影响,但实际主要是跟它们的产业政策有关,成长性变弱,导致股价也出现了明显的下跌。但很多公司跌掉了80%,这种我觉得是有反弹的,至于是否反转,还得看后续的产业政策。

第三点就是过去两年表现还可以,未来成长性也还行的标的。

问:你在调研中有没有遇到一些令你印象深刻的事?

李彪:2016年去调研一个公司,它当时有并购预案出来,股价2个涨停。对此,我有些疑问,于是在调研时一直在提问。当问到一些尖锐的问题时,公司表现得有点不愉快了。会后对方也是跟我说:问题不要那么多。当时,我就意识到这家公司是有点猫腻的。事后,我也看到公司的市值一落千丈。

问:如果公司是好的,但对方什么都不讲。这类公司你怎么评断好坏的?

李彪:其实也好办,前提是公司所处产业的景气度可以得到验证。

问:从业11年,你大多数时候是在做加法,那有没有做过一些减法?

李彪:做减法很重要,要清楚自己的能力圈,所以对看不太清楚的领域不要随便跟风。

问:你与别人有什么不同?

李彪:很多人注重成长忽略估值,注重成长和估值,又不那么注重壁垒。我是成长性、估值、壁垒,包括持续性我都很注重。

问:你怎么确保自己的研究能做到深度?

李彪:我每次跟同业交流,人家都说我的要求太高了。主要一个是团队的协作;第二个团队的交流。这两点一结合,利用好内部的资源。

问:能不能介绍一下现在的团队呢?

李彪:团队的人员增加了。研究员我们现在有12个人,后面还会扩充一两个;基金经理加投资经理现在15个,到明年可能还会增加2个。

问:可以简单描述你自己的性格吗?

李彪:我是典型的乐观主义者。我比较喜欢跟人沟通交流,说话也挺直接的。

我平时也喜欢运动,比如打羽毛球打得多,虽然踢足球、打篮球我也喜欢,但是这些运动风险不小。我其实很注重风险的防控。

股债收益率处于2倍标准差水平,权益市场具有性价比

问:怎么看A股市场当前的投资机会?

李彪:我从几个方面来说一下吧。

先谈政策。政策底早就出来了。最近这方面频吹暖风,尤其是这段时间地产等行业。

流动性方面,在10月份之前其实一直是很宽松的,近期可能稍微紧了一点点。这可能跟汇率有关系,汇率贬值的时候,如果说流动性太松的话,就容易导致资金流出。

估值方面,截至10月31日,A股主流宽基指数近十年PE估值分位数均低于20%,超过3/4行业指数近十年PE估值分位数低于50%,恒生指数近十年PE估值分位数已低于1%(wind),估值压力已得到充分释放。估值是我们国内市场最大的优势,这是从各个维度上来讲的。比如,从时间维度上来讲,沪深300,我们的估值可能还停留在过去三五年的水平。

从股债收益率上来讲,已经处于2倍标准差的水平,权益市场是非常具有性价比的。

有意思的是,如果我们用美债的十年国债收益率来替代国内的十年国债收益率,结论可能会是相反的,也就是说在美国投资人的眼里,A股一点性价比都没有。

这也是我们这么关注美债的原因,因为它是很多资产的“锚”,如果连“锚”的收益率水平都这么高,其他资产就毫无竞争力了。

那么只有“锚”的收益率降下去,其他市场的估值才能提升。

第三个维度可以从一些细分行业的估值来看,我们可以看到行业的估值分位数处于较低水平,只有少数的个别行业,或许是机会变好,或许是周期行业的上升周期,估值稍好一些。而更多的行业的估值分位数是低于10%的,还有7个行业的估值分位数是低于1%的水平。所以从行业层面来看,估值水平也是处于低位的。

我们可以参考2018年四季度,当时也发生了很不乐观的情况,但是过后,市场就迎来了非常可观的涨幅。目前和当时有非常大的相似性,只不过当时的美债收益率没有现在高。

虽然从目前来看,各方面的数据都还比较差。但是,投资者如果选择了好的基金,虽然可能没有2019、2020年那么大的涨幅,但是未来的机会还是不小。

问:对于医美行业,你怎么看?

李彪:医美行业,我更多是当作一个消费品来看待,它有一个品牌效应。就像白酒是一个消费品,没有技术门槛,但是好的品牌就有一个溢价。这方面并没有高精尖的技术,而是重在品牌和渠道。

所以它的逻辑是一个消费品,而不是高精尖的产品。

问:医药这一轮反弹的逻辑是什么?

李彪:一方面是低估值,因为确实跌了很久,另一方面是有政策的助力。

问:对于军工,你怎么看?

李彪:军工热度高,但是指数表现不好。军工里面的热点一直不断,从电子元器件到衍生材料,到高温合金,到军工电子信息化等。

今年以来,军工指数下跌了20%,还是跌得比较多的。我觉得目前的方向还是偏向于电子信息化,然后高温合金。电子信息化呢,也就是热度比较高的通天互联网。

问:新能源机会如何?

李彪:近期新能源的产业链渗透率在提高,市场关注度也在增多。在这方面可能还是需要多关注一些行业的细分项,比如一些新技术或者新产品。

储能有可能会成为新能源方面的重大趋势,因为这可能会成为一个大类细分行业,并且在我们国内也有蓬勃的发展。

但同时也要关注海外的库存情况,因为这和以前的消费电子有点相像,主要还是一个渗透率的问题。

在储能方面的机会,一个方向是新型的电池,包括纳米电池等,这些是技术方向。然后另一个方向是电池的材料。

问:对于外围对半导体的限制,你怎么看?

李彪:这件事情(的影响)存在两个方面。一方面,它确实会对一些公司近期的业绩造成影响。

另一方面,它不会从根本上影响这些公司的长期盈利。因为我们相信国内的这些公司还是会实现国产化的,所以从中长期的维度来看,还是可以的。

问:消费呢?

李彪:我认为当前消费领域公布的多方数据反映的是过去的情况。对于未来经济预期的改善,我还是有一定信心。往后,居民消费应该会回到前期一个正常的水平。

注:观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。市场有风险,投资需谨慎。

本文首发于微信公众号:晓资管。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

,

game tài xỉu đổi tiền(www.vng.app):game tài xỉu đổi tiền(www.vng.app) cổng Chơi tài xỉu uy tín nhất việt nam。game tài xỉu đổi tiền(www.vng.app)game tài Xỉu đánh bạc online công bằng nhất,game tài xỉu đổi tiền(www.vng.app)cổng game không thể dự đoán can thiệp,mở thưởng bằng blockchain ,đảm bảo kết quả công bằng.

添加回复:

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。