Kiếm tiền từ:我不理解腾讯为何在此时减持美团?

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本文来自微信公众号:互联网怪盗团(ID:TMTphantom),作者:怪盗团团长裴培,原文标题:《我不知道腾讯为何在此时减持美团》,头图来自:视觉中国


腾讯的2022年第三季度业绩超过了市场预期,但是投资者的注意力集中在另一份公告上——腾讯宣布将以实物方式分派大约9.58亿股、价值约1594亿港元的美团股份;这些股份约占美团全部发行在外股票的15.5%,以及腾讯所持美团股票的90.9%。


这不禁让人想到,大约三个季度之前,腾讯曾经以这样的实物分派方式,减持了在京东的大部分股份;当时,腾讯还减持了Sea,并放弃了对Sea的超级投票权。然而,在当时,我们可以从商业角度,为腾讯减持京东和Sea找到合理的解释。如今,我却很难为腾讯减持美团找到合理的解释。


虽然腾讯管理层从未详细解释为何于2022年初清仓式减持京东,但下面两个原因得到了投资者和分析师的广泛认可:


首先,腾讯从2021年起就致力于申请成立金控公司,而央行对金控公司控股股东对外投资的规模有限制。具体而言:


成为控股股东或实际控制人的,应当最近三个会计年度连续盈利,年终分配后净资产达到总资产的40%(母公司财务报表口径),权益性投资余额不超过净资产的40%(合并财务报表口径)——《金融控股公司监督管理试行办法》第九条第4款。


也就是说,金控公司的控股股东如果是非金融企业,那么它的合并资产负债表上的权益性投资余额不能超过股东权益(净资产)的40%。当时我曾经做过一个测算(详见:《我可能找到了腾讯减持京东和Sea的真相》,结论是腾讯在减持京东股份之后,可能就正好满足要求了。这是配合央行规定的必要做法。


其次,在电商方面,腾讯已经投资了拼多多,而且美团也正在摩拳擦掌进军近场零售;更不要说小程序和视频号电商正在取得初步成效。在这种情况下,京东对于腾讯的战略意义肯定不及五年前那么重要。关于微信上的京东购物入口,双方此前续签了合作协议,不会受到影响。无论从财务角度还是业务角度看,减持京东虽然在意料之外,但也符合情理。


至于减持Sea,有一个更简单的解释:当时,Sea正在印度市场遭遇打压,尤其是游戏业务损失惨重。如果腾讯放弃超级投票权、降低管理影响力,可能有助于它开拓印度等海外市场。减持本身不重要,重要的是Sea需要证明它是一家完全独立做出决策的新加坡公司。这一点大部分人都能理解。


然而,此时此刻,我无法为腾讯减持美团找到合理的解释。所有商业角度的可能“解释”都是经不起推敲的:


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  • 如果是为了申请成立金控公司,那么腾讯没有必要减持美团。即便不减持美团,目前腾讯的权益性投资(按成本法及权益法核算的部分)占净资产的比重也已经低于40%(按权益总额计算),或者仅仅略高于40%(按归属母公司股东权益计算)。如此大规模的减持显然不是为了符合成立金控公司的要求。


  • 如果是出于战略原因,那么腾讯不仅不应减持美团,反而应该进一步加深与美团的合作。腾讯正在发展基于小程序的本地生活服务和近场电商,而美团是一个重要支点——相信大家都有过微信扫码、美团点单的经历。最近字节跳动与饿了么在本地生活方面展开了合作,腾讯恰恰应该与美团加强合作以应对。此时减持,与战略需求是背道而驰的。


  • 如果是出于财务原因,那就更让人摸不着头脑了。港股刚刚于2022年11月初触底回升,美团的股价仍位于历史低位附近。与年初减持京东时相比,目前港股的点位又下降了大约30%,显然不是获利了结的好时机。当然,腾讯是把实物股票发给股东,让股东决定如何处置;但从投资角度看,在这个时间点把股票交还股东还是令人费解。


附带说一句,我个人认为美团是一家非常优秀的公司,一再证明了自己的战略决策水平和执行力。腾讯管理层对美团的了解肯定比我还要深刻。坦白说,在中国的本地生活服务板块乃至整个电商板块,很难找到比美团更优质的公司;过去如此,现在仍是如此。既然如此,他们肯定不是因为对美团有什么不满意,或者觉得美团的商业模式有问题,而做出减持决定的。


根据腾讯管理层一贯的对资本市场沟通风格,我们不太可能听到公司官方对减持美团一事做出详细解释。不过,回顾过去大半年的历史,我们会发现,腾讯(及其大股东)的举措,往往构成了整个互联网板块乃至整个港股/中概股市场的转折点。无论这是必然还是巧合,都是耐人寻味的:


  • 2022年1月,腾讯减持京东和Sea,那正是最近一年多港股市场难得的平静期,投资者普遍认为互联网及新消费公司有望迎来持续的估值修复。后来发生了什么事情,看看K线图就知道了。


  • 2022年6月,腾讯股价刚刚收复400港元大关,来自南非的大股东Nasper即宣布了没有上限的减持计划。回头看来,那正是在港股和中概股上一次大幅反弹的最高点附近。


此时此刻,在恒生科技指数从谷底“暴力反弹”接近40%之后,腾讯公布了向股东派发美团股票作为实物股息的计划。这个公告肯定会影响美团和腾讯的股价,但决不仅仅影响这两家公司的股价。


接下来会发生什么?我不知道,因为我连腾讯此时做出这一举动的原因都无法判断。我很感兴趣看看接下来会发生什么。


底线是:在当前的全球经济环境下,对任何事情不要过于乐观。


本文来自微信公众号:互联网怪盗团(ID:TMTphantom),作者:怪盗团团长裴培

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